Содержание
- Краткое резюме
- Состояние российского фондового рынка
- Валютный рынок и бюджетные вопросы
- Анализ ключевых секторов и компаний
- Инвестиционная стратегия и портфельные решения
- Геополитика и её влияние на рынок
- Международный рынок и США
- Заключение
Краткое резюме
- Российский рынок находится в затяжном боковике: индекс Мосбиржи около 2800 пунктов удерживается уже 6 недель без значимых движений 🚫.
- Отсутствие драйверов роста связано с неопределённой геополитической ситуацией и ожиданиями в отношении монетарной политики ЦБ – ставка может быть снижена на 1-2%, но существенного импульса это не даст 🔻.
- Рынок облигаций переживает постепенное оживление на фоне ожиданий снижения ставок, физлица всё активнее покупают бонды, а не акции 💵.
- Рубль стабилен, но укрепляться уже не может, девальвация к концу года остаётся вероятной; дефицит бюджета может достигнуть 5 трлн рублей, но это пока не вызывает паники у властей 💶.
- Федеральные корпоративные сектора сталкиваются с серьёзными проблемами, особенно угольная отрасль, где убытки могут достичь 300 млрд руб. в 2024 году ⚠️.
- В инвестиционных портфелях происходят перестановки: из-за рисков и проблем компании Diasoft исключается, на её место приходит Headhunter; ВК получает поддержку государства, что может стимулировать акции 📉📈.
- В зоне усиленного внимания – компании с определёнными драйверами роста (ВК, Ростелеком, Газпром, Магнит), однако в целом рынок остаётся скован неопределённостью и отсутствием тренда 📊.
- Геополитика остаётся ключевым фактором: эскалация конфликта на Украине не даёт поводов для оптимизма, но ближневосточные уступки России могут создать условия для перемирия в будущем 🕊️.
- На международном фронте Трамп проводит политику наращивания госдолга и торговых пошлин, что поддерживает США в краткосрочной перспективе, но усиливает долгосрочные риски 💣.
- Американский фондовый рынок, несмотря на перегретость, остаётся на максимумах благодаря огромным байбэкам и поддержке крупных банков, хотя признаки переоценённости уже видны 📈🚨.
Состояние российского фондового рынка
Российская биржа уже более полутора месяцев топчется в узком диапазоне около 2800 пунктов по индексу МосБиржи. Наблюдается полное отсутствие тренда, рынок не может выбраться из затяжного боковика. Аналогичная картина и по индексу РТС, где флэт длится уже 13 недель.
«Рынок умер с началом лета, шесть недель без движения — это явный признак отсутствия интереса и драйверов роста».
Физические лица проявляют активность, но покупают преимущественно облигации, что указывает на недоверие к акциям и высокую степень осторожности.
Макроэкономика и монетарная политика
- Индекс PMI в производственном секторе России за май упал с 50,2 до 47,5, что указывает на сокращение активности.
- Центральный банк готовится снизить ключевую ставку в ближайшее время, вероятно на 1-2%. Однако снижение менее чем на 2% не вызовет существенной радости рынка.
- На рынке уже заложено снижение ставки на 2%, и любой скромный шаг в этом направлении будет восприниматься как разочарование.
- Планируется провести четыре заседания Центробанка до декабря, но по существу снижение может произойти только на трёх из них.
Облигационный рынок
Облигации пользуются спросом, особенно еврооблигации с доходностью 7% в долларах выглядят привлекательнее рублёвых инструментов.
«Я предпочитаю по чуть-чуть подкупать еврооблигации с доходностью 7-7,5% в долларах на горизонте 12 месяцев».
Однако высокий уровень корпоративного долга и плохая платёжеспособность ряда компаний повышают риски.
Валютный рынок и бюджетные вопросы
- Рубль сохраняет статус стабильно крепкой валюты, но укрепления уже не происходит, и возможна девальвация ближе к концу года.
- Минфин и Центробанк активно продают валюту, чтобы поддержать курс рубля, но общая сумма продаж составляет около 9 млрд рублей в сутки.
- При сохранении устойчивости курса бюджетный дефицит может достигнуть 5 трлн рублей, однако это не беспокоит власти, поскольку уровень дефицита остаётся в пределах 3% ВВП и считается приемлемым.
- Сокращение нефтегазовых доходов — серьёзная проблема: за первое полугодие они упали на 17%, в июне — на 34% год к году.
«Минфин уже в первом полугодии превысил план по заимствованиям, что позволяет покрыть дефицит, никаких экстренных девальвационных мер не предполагается».
Анализ ключевых секторов и компаний
Угольная отрасль
- Промышленные угольные компании несут серьёзные убытки — в 2024 году они могут достигнуть 300 млрд рублей.
- Банки предоставляют отсрочки по платежам, но долговая нагрузка продолжает расти.
- Акции Мечела и Распадской демонстрируют небольшой рост на фоне спекуляций, но фундаментально компании проблемные.
Технологический сектор
- Компания Diasoft исключена из портфеля из-за ухудшающейся ситуации и непрозрачного управления.
- На её место пришёл Headhunter, который на неделе показал позитивную динамику.
- ВК получает поддержку от государства через развитие национального мессенджера Messenger Max и налоговые льготы для IT-компаний.
- Ростелеком имеет потенциал роста до 100% в случае снижения ставки и усилий по развитию.
Нефтегазовый сектор
- В целом ситуация остаётся сложной: ОПЕК может увеличить добычу, что может привести к снижению цен на нефть до $60-70 за баррель.
- Акции Лукойла и Роснефти находятся в консолидации на низких уровнях.
- Газпром получает поддержку от государства, обсуждается снижение налоговой нагрузки, что положительно влияет на перспективы компании.
- Возможные изменения в налоговой политике вызовут перераспределение нагрузки на другие нефтегазовые компании.
Финансовый сектор
- ВТБ испытывает давление; несмотря на объявления дивидендов, рынок негативно воспринимает перспективы банка.
- Банковский сектор в целом ожидает сокращения прибыли на 10-15% к концу года из-за повышения резервов и ухудшения качества кредитного портфеля.
- ВТБ пытается удержать дивидендную политику, но инвесторы настроены скептически.
Инвестиционная стратегия и портфельные решения
- В портфеле акций сейчас около 40%, остальное — облигации и денежные инструменты.
- Отказ от Diasoft и Еш Урал Золото по причине ухудшения перспектив по двум компаниям.
- Увеличение доли Газпрома с 5 до 10%, добавление Headhunter и возможное наполнение портфеля Санчиком (логистика).
- Напоминание об осторожности: рисковые акции стоит держать с максимальной долей 5-10%, быстро фиксируя убытки при ухудшении ситуации.
- Рынок не предлагает однозначных драйверов роста, поэтому ставка делается на акции с потенциалом роста при снижении базовой ставки.
Геополитика и её влияние на рынок
- Интенсивность боевых действий в Украине растёт: Россия наносит масштабные удары, Украина испытывает дефицит ПВО и боеприпасов.
- США приостанавливают поставки оружия в Украину минимум на 2 месяца, что усиливает позиции России.
- Евросоюз и западные страны пытаются найти выход из кризиса, уровень закрытия предприятий в Германии достигает рекордных величин.
- Перспективы перемирия остаются неясными, возможны новые переговоры лишь осенью.
«Трамп заявил: если мальчики дерутся в песочнице, пусть подерутся ещё месяц-два, а потом вернёмся к диалогу».
Международный рынок и США
- Конгресс США одобрил бюджет с увеличением потолка госдолга на 5 трлн долларов и ростом дефицита бюджета, продолжая предыдущие экономические тренды.
- Это решение временно поддерживает экономику, но усугубляет долговую нагрузку и риски на перспективу.
- Торговая политика Трампа становится более жёсткой: с 1 августа планируются пошлины до 70% для ряда стран.
- Фондовый рынок США на максимумах, поддерживаемый беспрецедентным уровнем байбэков акций крупнейшими компаниями.
- Банковский сектор демонстрирует рост капитализации, несмотря на накопленные проблемы и предстоящие риски.
«Главные бенефициары рынка — это крупные банки и компании, которые организуют рекордные байбэки, несмотря на ухудшение макроэкономики».
Заключение
Российский рынок и экономика остаются в стагнации, на фоне неопределённости в монетарной политике и геополитике. Активность инвесторов ограничена снижением драйверов роста и высокой неопределённостью. В таких условиях ключевую роль играет курсовая стабильность рубля, оправданное снижение процентных ставок и осторожный выбор компаний с потенциалом при условии сниженного риска.
На международной арене США укрепляют позиции через бюджетную поддержку и жёсткую торговую политику, что поддерживает их фондовый рынок, но создаёт дополнительную напряжённость глобальной экономики.
Инвесторам рекомендуется сохранять диверсификацию, внимательно следить за корпоративными рисками и быть готовыми быстро реагировать на изменения в фундаментальных факторах и геополитической ситуации.